法国农业信贷银行

美国经济会不会已经陷入衰退？

第二季度 GDP 提前报告定于本周晚些时候发布，虽然彭博社的共识和我们自己的预测处于正面区域，但其他模型正在追踪负面结果。如果是这样，这将代表连续第二次收缩，有时被称为“技术性衰退”。

然而，美国经济衰退的官方仲裁者是美国国家经济研究局 (NBER) 的商业周期测年委员会，该委员会将衰退定义为“经济活动的显着下降，这种下降遍布整个经济体，并且持续时间超过几个月”。

在委员会的定义中，没有提到连续两个季度的负 GDP。相反，NBER 依赖于各种月度指标，包括实际个人收入减去转移支付、非农就业、实际个人消费支出、家庭调查中的就业和工业生产。

对这些指标的仔细研究表明，所有这些指标都高于通常与衰退相关的水平，在某些情况下甚至明显高于衰退。由于 NBER 的常规指标目前与衰退不一致，我们认为 NBER 不太可能确定美国在 H122 年陷入衰退，即使第二季度 GDP 显示连续第二次收缩。

需要明确的是，这种分析并不意味着排除衰退。经济活动在 222 年第二季度表现出明显放缓的势头，并且随着通胀持续上升和美联储积极收紧政策，我们预计明年将进一步放缓，使衰退成为现实的可能性。但是，如果经济衰退确实到来，我们预计这将在今年晚些时候或到 2023 年发生，而不是已经发生。

荷兰国际集团

美元：FOMC 后修正可能，但可能做空

由于市场对欧洲天然气紧缩的担忧进一步加剧（更多见下文欧元部分），美元昨天出现了修正性反弹，主要兑欧洲货币上涨。美元走势的另一个推动因素是美国收益不安给股市带来的一些冲击波，以及在今天的 FOMC 之前可能的市场定位。

我们怀疑这次 FOMC 之前的美元反弹降低了今天对美元产生积极影响的范围。毕竟，在联邦公开市场委员会宣布后的美元修正并非不寻常：在上次利率宣布后的六个小时内，DXY 指数在过去八次中有六次下跌。

欧元：前景黯淡

欧元与其他欧洲货币一起承受压力，因为据报道俄罗斯正计划继续挤压流入欧洲的天然气，只要乌克兰的僵局持续存在，就将其保持在最低水平。与此同时，欧盟成员国同意基于减少 15% 的天然气消费量的紧急计划——尽管将考虑一些例外情况。

目前向市场传达的信息是，过去的黑天鹅风险现在已经演变成一种非常切实和持续的威胁。现在看起来更有可能完全关闭从俄罗斯到欧盟的天然气供应，而且这种情况已经明确计入欧洲资产。

在外汇方面，欧元、瑞典克朗和挪威克朗看起来特别脆弱。欧元兑美元可能会出现小幅回调（至 1.0170-1.0200），这要归功于今天 FOMC 宣布后的一些“卖出事实”反应，但下行风险仍然很大，我们怀疑市场可能利用该货币对的暂时反弹进入看跌欧元头寸。在短期内重新测试平价似乎仍然是一个非常重大的风险。