法国农业信贷银行

欧元区通胀：8 月 HICP 预览和更新

迄今为止在西班牙、德国和比利时公布的 8 月份初步通胀数据几乎没有让人意外。总而言之，同比通胀继续普遍上升。特别是，食品和核心通胀总体上仍在上升。

明天，将公布法国、意大利和整个欧元区的通胀数据。我们预计欧元区整体 HICP 同比增长 9.1%（较 7 月份增加 20 个基点），核心为 4.2-4.3%（也增加 20 个基点）。我们的看法略高于彭博社的中值共识（标题 9.0%，核心 4.1%）。相比之下，我们的法国 CPI 同比低于 5.9%，低于共识 20 个基点。 4.2-4.3% 的核心通胀率——如果我们的预测正确的话——可能会使欧洲央行在下周的货币政策会议上加息 75 个基点（而不是 50 个基点）的可能性更高。

在我们看来，8 月之后，欧洲通胀的主要驱动因素将保持不变：(1) 天然气价格； （二）电价； (3)欧洲政府干预能源价格上限的程度。在这方面，多种情况是可能的。特别是，我们目前假设欧洲电力市场的结构性改革（以使电价与天然气脱钩）需要时间。反过来，我们预计在国家层面采取的无数措施（以降低家庭能源价格）将继续实施，从而使通胀情景更加不确定。在短期内，我们预计到年底核心通胀将进一步加速，达到 4.5-4.7%，然后才会出现一些宽松政策。也就是说，在整个 H123 期间，我们的核心仍然高于 4%。请记住，考虑到 2022 年第四季度总体通胀率超过 10%，工资可能会在 2023 年初显着加快。

荷兰国际集团

7月份工业生产和零售改善

继 6 月飙升 9.2% 后，经季节性调整后，工业生产环比意外增长 1.0%（市场共识为 -0.5%）。 8 月和 9 月的产量预测也有所改善，表明本季度可能会继续保持稳定的生产。分行业看，汽车产量和出货量有所改善。跟上生产挫折将在几个月内恢复正常，但连续两个月的强劲增长表明全球供应瓶颈正在消退，被压抑的需求依然强劲。与此同时，电子元器件和设备的生产疲软表明，今年下半年全球半导体正在进入下行周期。

同时，7 月份零售额微升 0.8%（6 月份为-1.4%），也好于市场预期的 0.3%。尽管新冠病毒病例再度抬头且通胀居高不下，但家庭消费依然强劲。一般商品和服装下降，但更重要的是，机动车连续第二个月稳步上涨 4.4%（6 月份为 5.2%）。